简 报
Conference Briefing
2024年3月29日上午，上海财经大学国际经济合作研究院2024年春季第三周学习研讨会顺利召开。本次研讨会采用线下讨论的方式进行，来自国际经济合作研究院的20余名师生参加了此次会议。
林祺榕，2025级
世界经济专业博士生
2025级世界经济专业博士生林祺榕报告了Qiang Cheng, Pengkai Lin与Yue Zhao发表在Journal of Accounting and Economics上的论文“Does generative AI facilitate investor trading? Early evidence from ChatGPT outages”。该文聚焦于ChatGPT这一颠覆性生成式人工智能工具，探究其是否以及如何影响投资者的实际交易行为与资本市场效率。研究巧妙利用2023年发生在美股交易时段内的多次ChatGPT意外服务中断作为“准自然实验”，以高频交易数据为基础，系统分析了中断期间市场交易活动的变化。核心结论揭示了投资者（尤其是机构投资者）已在投资活动中依赖ChatGPT处理信息以辅助交易，且这种依赖在短期内加剧了市场的信息不对称程度，但从长期看可能有助于提升价格的信息含量。
具体而言，本研究通过构建一个严谨的双重差分模型，并控制公司固定效应与时间间隔固定效应，系统考察了ChatGPT意外中断对股票市场交易活动的影响。主要发现如下：1）在八次意外中断事件发生期间，美国股票市场的整体交易量呈现出在统计意义上显著且具有经济显著性的下滑态势，平均下降幅度约为样本标准差的5.55%。这一核心效应在经过一系列稳健性检验后依然成立。更为重要的是，机制与异质性分析揭示了深刻的经济内涵：交易量的下降并非在中断开始时立即发生，而是存在约30分钟的滞后期，这表明ChatGPT主要被投资者用于信息处理与分析这类需要时间的任务，而非直接的订单执行。2）进一步的分析发现，该效应对于中断期内发布新闻的公司更为显著，为“信息处理”作为核心作用机制提供了有力支撑。同时，效应主要由非零售交易（即机构投资者）驱动，尤其是由短期交易型机构投资者主导，这表明精通技术的专业投资者是早期ChatGPT工具的主要使用者。3）对市场质量的短期分析显示，中断期间价格冲击与收益方差下降，表明知情交易减少；而买卖价差的收窄则意味着信息不对称程度暂时降低，这反证了在正常时期，ChatGPT的使用可能加剧了信息优势方（机构）与普通投资者之间的信息差距。4）最后，一项探索性的长期分析提供了初步证据，表明在ChatGPT发布后，那些投资者更依赖其进行交易的公司，其股价对未来盈利的信息含量有更大幅度的提升，这暗示生成式AI辅助交易可能在长期有助于提升资本市场的价格发现效率。综上所述，本文提供了早期证据，表明生成式AI已被整合进投资者的决策流程，并能对市场效率产生实质性影响。
图为林祺榕同学作汇报
在本次学习研讨活动中，参会师生围绕报告内容与报告人展开了深入的交流与探讨。此次会议使师生们知悉了生成式人工智能（GenAI）对资本市场的影响，以及技术冲击背景下市场质量的相关研究，同时提升了学生对相关领域学术研究的兴趣。
研讨会总结
供稿：林祺榕
供图：张雯倩
