2024年秋国际经济合作研究院第十周学习研讨会回顾

Conference Briefing

2022级世界经济专业直博生林馨蕊首先报告了Xin Liu, Shang-Jin Wei, Yifan Zhou合作发表在Journal of Financial and Quantitative Analysis上的“A Liberalization Spillover: From Equities to Loans”一文。本文探讨了资本开放如何通过股票市场自由化的外溢效应影响国内贷款市场，从而为资本开放对实体经济增长的影响提供了新的视角。

研究主要结构分为三个部分：首先，通过考察合格境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investor，QFII）机制的引入，提供了股权市场开放对经济增长的文献背景，并以CAPM模型验证了股票市场开放降低权益风险溢价的作用；其次，实证分析表明股权风险溢价的下降导致银行贷款成本的降低，尤其是大型和中型企业的贷款期限延长以及定期贷款比例增加；最后，股票市场开放进一步提高了公司的投资水平、雇员人数和盈利表现，对实体经济产生积极影响。QFII制度从股权风险溢价到债权风险溢价的溢出传导表明，股票市场对外开放的经济意义不仅限于股票价格的重新评估，为中国持续推进宏观审慎的金融开放提供理论经验支持。

2022级世界经济专业硕博生黄达明报告了最近关于中美贸易战对跨国供应链的影响相关文献。首先，汇报以Laura Alfaro和Davin Chor的NBER工作论文“Global Supply Chains: The Looming ‘Great Reallocation’”为切入点，通过大量描述性统计，梳理了近四十年来美国跨国供应链的主要变化趋势：1）1990年代到2000年初，美国进口市场份额从原本的日本和加拿大逐渐转向中国和墨西哥，同时，日本和加拿大对美国出口也更多转向在美国进行绿地投资；2）随着中美贸易战加剧，美国进口市场份额从中国转移至越南和墨西哥，美国对中国的外国直接投资（FDI）也明显减少，而对越南和墨西哥的FDI则显著增加。然而，作者指出，这种进口转移并非无成本，实证结果显示，从其他国家进口的产品单价普遍上升。

接着，汇报介绍了Kyle Handley、Fariha Kamal和Ryan Monarch即将发表在American Economic Journal: Applied Economics上的文章“Rising Import Tariffs, Falling Export Growth: When Modern Supply Chains Meet Old-Style Protectionism”。该文聚焦于中美贸易战期间，美国加征进口关税对企业出口的连锁反应。通过企业层面的贸易数据，作者构建了产品层面的进口关税风险敞口，用以衡量加征关税通过企业供应链传导的影响。利用广义双重差分的实证模型，发现受进口关税敞口影响的产品，其出口增长率平均降低了1个对数点。进一步分析表明，如果关税所涉及的进口产品不属于企业供应链的一部分，其对出口增长的负面影响则明显减弱。

最后，汇报还介绍了Caroline Freund、Aaditya Mattoo、Alen Mulabdic和Michele Ruta合作发表在Journal of International Economics上的文章“Is US trade policy reshaping global supply chains?”。这篇文章通过产品-来源国层面的截面数据和双重差分模型，揭示了美国加征进口关税对全球供应链的重塑效应。首先，美国进口关税的增加显著降低了从中国进口的增长率。接着，将不同国家特征放进回归中，发现低收入国家更容易取代美国从中国进口的市场份额，低收入国家更容易取代中国在美国进口市场中的份额，而与中国产业间贸易联系更紧密、产品比较优势更大的国家也更有能力填补这一缺口。此外，作者特别指出，在战略性行业中，某些国家对美国出口的增长率与其从中国进口相关产品或上游原材料的增长率显著正相关。这表明，虽然一些国家通过出口填补了美国从中国进口的空缺，但其生产活动仍深度依赖中国的供应链。这也进一步佐证，美国完全与中国“脱链”仍具有较大的难度。