2024年春国际经济合作研究院第十四周学习研讨会回顾

Conference Briefing

2022级世界经济专业博士生夏蓀瑶报告了Michael D. Bauer和Eric T. Swanson 2023年合作发表在American Economic Review上的An Alternative Explanation for the “Fed Information Effect”一文。该文提供了一系列挑战美联储信息效应并支持美联储对新闻的反应渠道的新证据。

具体而言，作者首先重新审视了Campbell等（2012）、Nakamura和Steinsson（2018）使用的蓝筹预测修正对高频货币政策意外的标准美联储信息效应回归，发现文章的结论对样本期和预测变量（失业率、GDP或通胀率）较为敏感。随后，作者发现标准蓝筹回归中存在重要的遗漏变量偏差。在实证检验中，一旦控制遗漏的经济新闻变量，结果将与标准宏观经济模型的预测保持一致，部分验证了“美联储对新闻的反应”渠道。换而言之，美联储和蓝筹预测者都在对公开的经济新闻做出反应，但美联储的反应比市场预期的更为强烈。随后，作者对蓝筹预测板块中的52家公司的首席经济学家进行调查，调查结果表明FOMC公告很少或几乎没有美联储信息效应。相比之下，作者提出的美联储对新闻的反应渠道与预测者们的反应一致。

进一步，股市和汇率对FOMC公告的高频反应与美联储对新闻的反应渠道一致，但不支持显著的美联储信息效应。此外，蓝筹共识预测和美联储内部“绿皮书”预测在预测准确性方面极为相似，这再次表明几乎没有美联储信息效应。最后，作者提出一个含有不完美信息的简单模型，以阐释美联储对新闻的反应渠道，并为利用高频货币政策意外来估计货币政策对金融市场和经济的影响的实证工作提供建议。本文的发现对货币政策和货币经济学具有重要意义：一方面，货币政策制定者可以不用太担心他们的公告可能会产生适得其反的信息效应，另一方面，对于货币经济学家而言，本文使用货币政策意外进行高频回归和高频识别的建议比试图考虑难以识别的信息效应要更简单。