2023年春国际经济合作研究院第十八周学习研讨会回顾

         简 报

2023年6月21日下午，上海财经大学国际经济合作研究院2023年春季第十八周学习研讨会顺利召开。本次研讨会采用线上线下结合的方式进行，来自国际经济合作研究院的近20名师生参加了此次会议。

2022级世界经济专业博士生夏蓀瑶报告了Marcel Fratzscher发表在The Economic Journal上的“Oral Interventions versus Actual Interventions in FX Markets: An Event-Study Approach”一文，这是汇率沟通领域的一篇经典文献。近年来，许多中央银行不再通过频繁买卖外汇来管理汇率，而是越来越多地将沟通作为影响汇率的主要工具。有关汇率沟通有效性的实证研究大多只关注直接的、短期的影响。本文将外汇干预视为集群而非孤立的单独干预措施，采用事件研究法，基于四种不同的成功标准，包括事件标准、方向标准、逆转标准和平滑标准，对1990-2003年期间欧元-美元和美元-日元汇率市场上的口头干预和实际干预措施进行实证分析，探讨了汇率沟通（即口头干预）的有效性，以及其与货币当局实际外汇干预的关系和相互作用。

根据干预“成功”的四个标准和非参数符号检验结果，G3（即美国、欧元区、日本）当局自1990年以来的口头干预和实际干预在中短期内都非常成功。具体而言，事件发生期间口头干预的成功率要高于实际干预，这可能与实际干预有时是秘密进行的这一事实有关。与事件发生期间相比，干预事件往往在事件结束后同样或相对更成功地将汇率推向期望方向。进一步地，口头干预具有更持久的影响，在市场不确定性较大或汇率大幅偏离基本面时更有效，并且独立于货币政策发挥作用。以上三点发现佐证了口头干预主要通过干预协调渠道而非信号渠道发挥作用。